增值税改革：固定资产投资量主导受益大小

2008 年 11 月 13 日 02:52 　　 来源： 证券日报   作者：贾丽

　　增值税改革 固定资产投资量主导受益大小 中国石油 (601857, 股吧) 、中国石化 (600028, 股吧) 、马钢股份 (600808, 股吧) 、中国神华 (601088, 股吧) 等企业将获益较多

　　受国际经济可能出现衰退的影响 , 国内经济增长放缓甚至下滑的趋势日益严重。国务院近日决定 , 自 2009 年 1 月 1 日起 , 在全国所有地区和 行业 推行增值税转型改革。据有关部门预计 , 这项改革将减轻企业税负共约 1233 亿元。

　　此次增值税改革对上市公司影响不容忽视。华税律师事务所专业律师 刘天永 昨日接受《证券日报》记者采访时表示 , 中国石油 等固定资产投资及新增体量较大的企业将获益较多 , 而固定资产投资份额较少的企业则受益不大。

　　微观影响 : 增加利润 改善现金流

　　刘天永 认为 , 我国上市公司的净资产报酬率一直低于国外同类型的上市公司。除了企业自身的因素外 , 生产型增值税的影响也不可忽视。

　　而增值税由生产型转为消费型后 , 将会通过影响资产负债表项目 , 进而影响企业在资产折旧期内的利润变化 , 对于现金流量表也会产生积极的影响。

　　他解释说 , 由于固定资产的增值税可以抵扣 , 假定企业按原有投资计划投资 , 其计入企业资产负债表的固定资产原价将会减少 , 相应的每年形成的折旧费用降低 , 从而增加企业的会计利润。

　　他给记者举了例子 : 假定 A 企业息税折旧前利润为 200 万元 , 当年购入固定资产（不含增值税） 200 万元。按生产型增值税 , 企业需要将 34 万元的增值税进项税额计入固定资产成本 , 假定按 10 年折旧期摊销 , 每年的折旧额 23.4 万元 , 假设没有其他折旧项目和利息费用 , 按 25% 的所得税率计算 , 企业的税后利润为 132.45 万元 ; 如果采用消费型增值税 , 企业每年的折旧额将降为 20 万元 , 相应的税后利润为 135 万元 , 利润上升幅度为 1.9% 。

　　除了通过折旧对利润进行影响外 , 实行消费型增值税 , 企业的流动资金状况也会得到明显改善。这是因为 , 消费型增值税下 , 固定资产投资的进项税可以从销项税额中抵扣 , 从而减少了企业的流动资金占用。

　　刘天永 还认为 , 利用目前良好的税收状况推进增值税的改革 , 从短期看虽然可能导致税收的下降 , 但从长期来看将有助于促进整体经济的转型 , 从而实现又好又快的经济发展目标 , 其长期利益将是非常巨大的。

　　宏观影响 : 装备等七行业受益

　　有证券公司的研究报告指出 , 新购置设备较多的行业优惠较多 , 尤其是橡胶 ( 资讯, 行情) 制造业、印刷业和木材加工业、金属制品业受益最为明显。另有报告则显示 , 电力、钢铁等固定资产投资较大的行业退税规模较大 , 对补充企业现金流效果明显。

　　刘天永 对此则表示 , 增值税的全面转型改革 , 总体来看增加了企业的盈利水平。但具体到行业看 , 装备、设备制造业等将首先受益。因为这将刺激企业购买、更新生产设备 , 从而带动设备供货商的发展。同时 , 电力、钢铁、石化等行业每年固定资产投资在各行业中均居于前列 , 增值税转型后也将受益。此外 , 煤炭开采、有色金属冶炼等行业的固定资产投资净增加额较多 , 也将因改革而受益。

　　他认为 , 就企业而言 , 中国石油、 中国石化 、 马钢股份 、 中国神华 等固定资产投资及新增体量较大的企业将获益较多。而固定资产投资份额较少的企业受益不大。

　　以固定资产投资排名前列的中国石油和中国石化 (600028, 股吧) 为例 , 假定未来几年其投资与 2007 年基本持平 , 即中国石油每年固定资产投资 1800 亿元 , 中国石化每年 1100 亿元 ( 都属于允许抵扣的固定资产范畴 ), 这两家公司 2009 年每股收益将增加 2-3 分。

　　但是 , 增值税的全面转型改革也并非惠及全部企业。

　　相关分析指出 , 出口型企业增益不大。因为出口产品尤其是装备制造业产品目前一般享有出口退税 , 本来就没有缴纳多少增值税。因此船舶、集装箱等出口占总销售收入很大的公司 , 并没有很大的增益。另外 , 建筑工程、金融业以及交通运输等行业由于目前并没有实行增值税 , 因而增值税转型改革对这些行业没有影响。

　　市场影响 : 增厚收益 提升估值

　　刘天永 认为 , 增值税转型总体对行业影响广泛 , 不仅直接增厚上市公司每股收益 , 而且还有助于上市公司整体估值水平的提升。

　　还有分析人士指出 , 在目前估值水平已经到达历史较低水平的情况下 , 市场 的投资价值进一步加大。一旦增值税改革形成新一轮的企业投资热潮 , 宏观经济状况也将可能出现好的转变 , 从而改变市场投资者对于未来经济增长的预期 , 进而引发场外资金的流入愿望 , 最终形成市场的真正底部。

摘自： http://insurance.hexun.com/2008-11-13/111169928.html